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歐洲央行在經(jīng)歷半年的觀察期后，6月5日再度出手，不但實施了負利率，而且之前不甚情愿的美版QE也被列入了下一步行動的政策備選，以拯救岌岌可危的通貨膨脹率。歐元區(qū)成為全球經(jīng)濟復蘇進程中實施負利率的唯一經(jīng)濟體，不僅在經(jīng)濟復蘇中顯得形單影只，而且其貨幣政策走勢也和其他發(fā)達經(jīng)濟體有點格格不入。
事實上，縱觀全球主要經(jīng)濟體，貨幣政策步調(diào)不同，協(xié)而難調(diào)之勢十分明晰。
全球陷入金融危機之初，發(fā)達國家紛紛步入寬松大軍。而隨著時間推移，各國和地區(qū)復蘇步伐不一改變了各國一度聯(lián)手刺激經(jīng)濟的局面，造就了貨幣政策的分化，不僅表現(xiàn)在新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體之間，而且在發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部、新興經(jīng)濟體內(nèi)部表現(xiàn)也十分突出，政策趨同性減弱。
發(fā)達經(jīng)濟體中，歐洲仿佛幾年前的美日，負利率登堂入室，仿美版QE蠢蠢欲動；而在美國，雖然貨幣政策寬松依舊，不過美聯(lián)儲放水量正在逐漸減少；日本也同樣站在超寬松陣營，一再表示寬松會持續(xù)到2015年，只是再度放水之聲似有平息之勢；處身于歐元區(qū)之外的英國，經(jīng)濟走勢強勁，加息取代寬松成為熱門討論話題；同為發(fā)達經(jīng)濟體的新西蘭，正走在加息之途。
對新興經(jīng)濟體而言，金融市場上，美聯(lián)儲退出QE的負面沖擊有所減弱，不過國際資本回流并未惠及所有市場和所有新興經(jīng)濟體。經(jīng)濟狀況的多重分化和貨幣政策取向的分化仍未改變。
國際貨幣基金組織總裁拉加德最近呼吁各國央行在政策舉措上加強合作。世行官員最近也表示，各國央行應就撤出寬松貨幣政策作出協(xié)調(diào)。不過，在具體操作層面，國際組織無法改變貨幣政策合作方面的固有局限性。在理論界和政策制定者之間，對于貨幣政策是否應該進行國際間協(xié)調(diào)的不同看法也妨礙了政策的推進。
可以說，在貨幣政策的最終目標方面，各國央行基本相同，在貨幣政策調(diào)整門檻方面，也基本一致。不過，各國貨幣政策的協(xié)調(diào)仍然困難。
一方面，國別貨幣政策具有獨立性。由于各國經(jīng)濟狀況不同，各自面對的最為迫切的問題也不盡相同。因此，在貨幣政策首要目標、政策行動方向、力度以及實施時間方面難以協(xié)調(diào)一致。
另一方面，由于貨幣政策工具的選擇方面和以往不同，相應的傳導機制也發(fā)生了改變，加大了各國貨幣政策協(xié)調(diào)的難度。尤其是在發(fā)達國家，傳統(tǒng)貨幣政策工具部分被非常規(guī)工具所替代。新興經(jīng)濟體雖然仍以傳統(tǒng)工具作為政策選擇，卻無法避免非常規(guī)貨幣政策溢出效應的干擾。
此外，國際間政策協(xié)調(diào)的效應是否明顯，還取決于商品市場和資本市場的一體化程度。
不過，正是貨幣政策的協(xié)調(diào)存在難度，各國央行在國際層面的政策協(xié)調(diào)與合作的必要性也就更為迫切。這是因為，資本流動的不確定性加強已成為全球經(jīng)濟面臨的一大挑戰(zhàn)，貨幣政策的“溢出”和“溢回”效應也驅(qū)使主要國家需要明確溝通貨幣政策，積極展開合作。
美聯(lián)儲主席耶倫表示，要考慮退出政策的溢出效應，這與此前部分官員言論相比已經(jīng)大有進步。不過，無論是呼吁協(xié)調(diào)派，抑或協(xié)調(diào)無用派，都難以在短期內(nèi)改變貨幣政策協(xié)而不調(diào)的困局，包括美國在內(nèi)的各國也唯有隨時調(diào)整，應對變化，增加協(xié)商力度，為協(xié)調(diào)鋪路。
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