本周歐元區(qū)前四大經(jīng)濟體將公布最新通脹數(shù)據(jù)，預(yù)期數(shù)據(jù)均符合歐洲央行設(shè)定目標，為其6月繼續(xù)降息鋪平道路。不過，業(yè)內(nèi)人士指出，歐元區(qū)經(jīng)濟前景面臨內(nèi)外風險，美國關(guān)稅威脅帶來的中長期通脹壓力加大了歐洲央行貨幣政策決策難度。
多國通脹低于目標線
根據(jù)經(jīng)濟學家最新預(yù)測，本周公布的歐元區(qū)前四大經(jīng)濟體5月通脹率均會處于或低于歐洲央行設(shè)定的2%目標。
如果數(shù)據(jù)符合業(yè)界預(yù)期，歐元區(qū)國家的消費者價格指數(shù)同比漲幅即全部未超過歐洲央行目標，這將是八個月以來首次出現(xiàn)的狀況，也是自2021年以來第二次。
根據(jù)預(yù)測，率先公布數(shù)據(jù)的法國5月通脹數(shù)據(jù)初值預(yù)計維持在0.9%一線。5月30日，另外三大經(jīng)濟體也將公布5月通脹數(shù)據(jù)，預(yù)計意大利為1.9%，德國和西班牙為2%。這四大經(jīng)濟體合計占歐元區(qū)經(jīng)濟總量的70%以上。
這些結(jié)果將納入之后一周的歐元區(qū)整體報告中，從而凸顯該地區(qū)的通脹率已從高達10%的峰值顯著回落。區(qū)域內(nèi)部分國家出現(xiàn)通脹率萎縮，如保加利亞4月通脹率已降為-0.8%。
當前歐洲經(jīng)濟前景令業(yè)界出現(xiàn)一定擔憂。
牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家里卡多·馬爾切利·法比亞尼指出，油價的下跌以及歐元的走強，將會拖累歐元區(qū)能源通脹，并致使生產(chǎn)投入與進口商品價格降低。與此同時，需求所遭受的沖擊將拉低核心通脹，并加速工資增長的放緩步伐。
德國宏觀經(jīng)濟和商業(yè)周期研究所（IMK）貨幣政策專家西爾克·托伯談及本國經(jīng)濟前景時表示，盡管通脹趨緩，但經(jīng)濟疲弱仍在持續(xù)。
德國經(jīng)濟專家委員會日前發(fā)布2025年春季預(yù)測報告，預(yù)計2025年德國經(jīng)濟將陷入停滯，2026年將增長1.0%。今年4月，德國前經(jīng)濟部長羅伯特·哈貝克牽頭制定的春季預(yù)測報告同樣預(yù)計2025年德國經(jīng)濟將陷入停滯。如果預(yù)測成真，德國經(jīng)濟將連續(xù)第三年不增長。2023年和2024年德國GDP分別萎縮了0.3%和0.2%。
內(nèi)外部風險持續(xù)加大
當前歐洲經(jīng)濟面臨多重壓力，一方面制造業(yè)、服務(wù)業(yè)表現(xiàn)都在榮枯線指標之下，另一方面外部受美國關(guān)稅風險帶來的的影響。
根據(jù)標普全球與漢堡商業(yè)銀行（HCOB）最新發(fā)布的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值，歐元區(qū)綜合PMI由4月的50.4回落至49.5，跌破榮枯線（50），低于市場預(yù)期。
市場指出，歐元區(qū)5月經(jīng)濟活動再度陷入收縮，服務(wù)業(yè)意外走弱，拖累整體復(fù)蘇勢頭。分項數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)業(yè)PMI降至48.9，為2024年1月以來最低，遠遜于預(yù)期的50.3和前值50.1。需求減弱導(dǎo)致企業(yè)對未來的預(yù)期下降，服務(wù)業(yè)商業(yè)信心指數(shù)從55.1下滑至54.0，接近三年來低點。
制造業(yè)則顯露企穩(wěn)跡象，但仍在榮枯線之下。制造業(yè)PMI回升至49.4，高于前值49.0及預(yù)期的49.3。HCOB首席經(jīng)濟學家德拉魯比亞表示，制造業(yè)復(fù)蘇呈現(xiàn)廣泛化趨勢，德國和法國均有改善，若歐洲央行繼續(xù)降息，有望進一步提振企業(yè)信心。市場普遍預(yù)計，歐洲央行將在6月5日的會議上將存款利率進一步下調(diào)25個基點至2.00%。
分析指出，歐元區(qū)一季度經(jīng)濟曾因?qū)γ莱隹谇爸贸霈F(xiàn)短暫提振，但當前整體經(jīng)濟動能不足。服務(wù)業(yè)長期作為增長引擎的地位正在動搖，經(jīng)濟活動面臨的下行風險上升，尤其在全球貿(mào)易緊張局勢和政策不確定性影響下，短期前景依然承壓。
美國總統(tǒng)特朗普25日說，在與歐盟委員會主席馮德萊恩通電話后，他同意將對歐盟征收50%關(guān)稅的起征時間從6月1日延至7月9日。特朗普此前威脅自6月1日起對進口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅，遠高于美國此前宣布對歐暫緩征收的20%所謂“對等關(guān)稅”，招致歐盟方面強烈不滿并引發(fā)資本市場再次動蕩。
根據(jù)美國貿(mào)易代表辦公室的數(shù)據(jù)，2024年，美國對歐盟貨物貿(mào)易逆差為2356億美元，比2023年增加了12.9%。根據(jù)歐盟委員會數(shù)據(jù)，2023年，歐盟對美國實現(xiàn)1570億歐元的貨物貿(mào)易順差，同時有1090億歐元的服務(wù)貿(mào)易逆差，整體而言歐盟貿(mào)易順差為480億歐元（約合542億美元）。
歐洲央行決策難度加大
盡管業(yè)界普遍預(yù)計歐洲央行將在6月再次降息，但隨著經(jīng)濟表現(xiàn)和通脹前景存在不確定性，部分歐洲央行官員也強化了暫停后續(xù)寬松政策的理由，歐洲央行貨幣政策決策難度加大。
過去一年，歐洲央行快速推進寬松政策，失控的消費通脹已基本受控，政策焦點轉(zhuǎn)向疲軟的經(jīng)濟增長——這一局面因全球貿(mào)易摩擦、美國政策反復(fù)無常及本土根深蒂固的效率問題而加劇。
歐洲央行在過去八次會議中七次降息，為經(jīng)濟爭取了喘息空間，但政策制定者如今必須調(diào)和短期與長期經(jīng)濟前景的分歧。
業(yè)界指出，未來幾個月，通脹可能進一步下降，甚至跌破歐洲央行2%的目標。但長期來看，政府支出激增、全球化逆轉(zhuǎn)、貿(mào)易壁壘以及適齡勞動人口萎縮對勞動力市場的沖擊等因素均可能推高價格壓力。
政策制定者的公開及非公開表態(tài)表明，6月降息已是共識，當前討論重點更多聚焦如何在后續(xù)月份傳遞信號，以應(yīng)對長期風險。
歐洲央行執(zhí)委會成員伊莎貝爾·施納貝爾明確呼吁暫停寬松，稱關(guān)稅問題短期內(nèi)可能抑制通脹，但中期將對其構(gòu)成上行風險?！凹幢銡W盟不采取報復(fù)措施，通過全球價值鏈傳導(dǎo)的生產(chǎn)成本上升，可能完全抵消海外需求疲軟帶來的通縮壓力，最終使關(guān)稅整體推高通脹?！?/p>
歐洲央行管委會資深委員克拉斯·諾特亦警告長期風險：“負面的需求沖擊會立即顯現(xiàn)，短期內(nèi)壓低通脹，但供應(yīng)沖擊可能導(dǎo)致中長期通脹走高?！逼溥壿嬙谟冢Q(mào)易壁壘將抬高所有人的成本，并導(dǎo)致生產(chǎn)鏈更加碎片化——這種模式天然伴隨更高成本。
分析人士認為，若能源價格走低、增長疲軟、歐元走強及面臨美國關(guān)稅沖擊的制造商拋售庫存等因素合力導(dǎo)致通脹在年底時跌破2%，部分市場人士將期待歐洲央行提供政策支持。然而，長期風險的存在意味著，夏季暫停寬松周期的理由正變得難以忽視。
