日前，瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊發(fā)表了中國(guó)股票策略。他認(rèn)為，近來(lái)A股市場(chǎng)上行似乎已開(kāi)始推動(dòng)居民部門大類資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)前，A股成交活躍度顯著提升，但尚未觀察到個(gè)人投資者情緒出現(xiàn)過(guò)熱的跡象。風(fēng)格配置方面，考慮到市場(chǎng)情緒顯著回暖、中期展望向好，未來(lái)成長(zhǎng)風(fēng)格可能跑贏價(jià)值風(fēng)格。
“8月以來(lái)，A股市場(chǎng)上行斜率逐步陡峭，主要指數(shù)在突破2024年10月的高點(diǎn)后所帶來(lái)的賺錢效應(yīng)正在逐步吸引場(chǎng)外資金入市。在此背景下，其他金融資產(chǎn)類別開(kāi)始面臨投資者的贖回壓力?！泵侠诒硎?，與此同時(shí)，股票與債券市場(chǎng)之間的“蹺蹺板效應(yīng)”推動(dòng)債券到期收益率出現(xiàn)回升。
孟磊表示，盡管近期A股市場(chǎng)的每日成交額、融資余額與每月新增投資者數(shù)量均呈現(xiàn)出回暖的態(tài)勢(shì)，但就目前而言，尚未觀察到個(gè)人投資者情緒出現(xiàn)過(guò)熱的跡象。近期兩融新開(kāi)戶數(shù)量的同比增速仍遠(yuǎn)高于上交所新開(kāi)戶的同比增速，而融資余額的快速攀升也從側(cè)面驗(yàn)證了杠桿資金或是本輪A股市場(chǎng)上漲背后更為重要的推動(dòng)力。
談及入市的幾種渠道，孟磊表示，一是直接參與個(gè)股交易。他注意到個(gè)人投資者資金總體流入小盤股，因此，當(dāng)A股市場(chǎng)成交量回升時(shí)，中證1000往往跑贏滬深300。二是投資于ETF。在近期市場(chǎng)情緒回暖的背景下，寬基ETF被投資者贖回，但行業(yè)主題ETF持續(xù)獲得凈流入。被動(dòng)資金的大規(guī)模凈流入進(jìn)一步推升了行業(yè)龍頭的回報(bào)。三是認(rèn)購(gòu)公募基金。隨著股市的回暖，偏股基金整體開(kāi)始跑贏基準(zhǔn)指數(shù)。作為市場(chǎng)滯后指標(biāo)的公募基金的新發(fā)規(guī)模也有望逐步提升。四是通過(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品獲益。保證收益的保險(xiǎn)產(chǎn)品近年來(lái)受到投資者追捧，而保險(xiǎn)資金正在提高對(duì)A股的投資比例。五是若部分固定收益類理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)入“固收+”理財(cái)中，也將為A股市場(chǎng)帶來(lái)資金凈流入。
風(fēng)格配置方面，孟磊認(rèn)為，由于市場(chǎng)情緒顯著回暖、中期展望向好，成長(zhǎng)風(fēng)格可能跑贏價(jià)值風(fēng)格。不過(guò)，考慮到市場(chǎng)成交額進(jìn)一步大幅躍升的可能性較低，上半年大幅跑贏市場(chǎng)的小盤股進(jìn)一步擴(kuò)大超額收益的難度有所提升。同時(shí)，由于A股市場(chǎng)近期跑贏港股市場(chǎng)，部分公募資金或?qū)⒃龀执饲啊扒放洹钡腁股。保險(xiǎn)資金偏好高股息個(gè)股與大盤成長(zhǎng)風(fēng)格，其有望與公募所帶來(lái)的增量資金推動(dòng)A股市場(chǎng)在大小盤風(fēng)格上更加均衡。
