青?；ブ煊拥虑囡乒煞萦邢薰荆ê喎Q“天佑德酒”，002646.SZ）于日前發(fā)布的2025年半年報顯示，上半年實現(xiàn)營收6.74億元，同比下降11.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比大幅下降35.37%，營收與凈利潤雙雙下滑?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，除業(yè)績下滑外，天佑德酒存在的主營青稞白酒業(yè)務(wù)承壓、省外收入降幅較大及銷售費用高企等問題，也引起了市場的關(guān)注。
公開資料顯示，天佑德酒主要從事白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。白酒生產(chǎn)采用固態(tài)發(fā)酵方式，白酒銷售分為渠道經(jīng)銷和廠家直銷模式。天佑德酒主要產(chǎn)品為青稞白酒，旗下品牌主要有天佑德、互助、永慶和、八大作坊、世義德等。
從收入構(gòu)成來看，占天佑德酒八成以上收入的青稞白酒的銷量下滑嚴重。財報顯示，上半年，公司100元（含）/500ml以上的青稞白酒實現(xiàn)營收2.99億元，同比減少10.19%；100元（含）/500ml以下的青稞白酒實現(xiàn)營收2.71億元，同比減少11.44%。
在青稞白酒業(yè)務(wù)承壓的同時，天佑德酒其它酒類產(chǎn)品也未能彌補其業(yè)績方面的不足。財報顯示，天佑德酒其他青稞酒類、葡萄酒、其他品牌酒類產(chǎn)品上半年分別實現(xiàn)收入77.68萬元、464.32萬元、8785.24萬元，同比分別下降71.77%、6.89%、11.69%，營收規(guī)模均遠不及主營業(yè)務(wù)。
分區(qū)域看，天佑德酒上半年在青海省內(nèi)實現(xiàn)收入4.61億元，同比下降8.49%；在青海省外實現(xiàn)收入1.98億元，同比下降17.18%，省外市場業(yè)績下滑速度明顯高于省內(nèi)。業(yè)內(nèi)人士指出，青稞白酒作為特色香型白酒，在青海本地有著深厚的消費基礎(chǔ)，但在省外市場認可度相對有限，或需要在品牌認知度等方面進一步發(fā)力。
值得注意的是，天佑德酒的銷售費用近年來一直處于較高的水平。財報顯示，2023-2024年，天佑德酒的銷售費用分別為2.88億元、3.24億元，分別同比上升18.31%、12.50%。記者進一步計算發(fā)現(xiàn)，天佑德酒同期的銷售費用率分別為23.83%、25.85%。2025年上半年，天佑德酒的銷售費用為1.58億元，與2024年上半年幾乎持平，銷售費用率為23.50%。與同樣是西北區(qū)域酒企的上市公司伊力特（600197.SH）和金徽酒（603919.SH）的7.24%和18.96%相比，銷售費用率偏高。
在業(yè)績承壓的狀況下，天佑德酒的現(xiàn)金流表現(xiàn)較為良好。財報顯示，天佑德酒上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.54億元，同比上升136.47%。天佑德酒在半年報中稱，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額上升主要系按合同約定支付的包材款、原輔材料款、外購的商品款均較上年同期減少。
值得肯定的是，憑借多年經(jīng)營，天佑德酒在青稞白酒這一特色領(lǐng)域做到了領(lǐng)先的水平，但其主營業(yè)務(wù)承壓、銷售費用高企等問題值得引起投資者關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士分析認為，在白酒行業(yè)的深度調(diào)整期，雖然天佑德酒上半年業(yè)績有所下滑，但其現(xiàn)金流狀況呈現(xiàn)出積極的信號，反映出其在供應(yīng)鏈和渠道資金管理上的優(yōu)化，展現(xiàn)出企業(yè)在復(fù)雜市場環(huán)境下的資金管控與運營韌性，也為企業(yè)未來進一步高質(zhì)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。（實習生蔡振達對本文亦有貢獻）
