10月16日晚間，成都康華生物制品股份有限公司（證券簡稱：康華生物，股票代碼：300841）發(fā)布2025年三季報顯示，公司前三季度歸母凈利潤同比下降逾五成。這背后是公司疫苗收入下降，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險，且短期還要面對業(yè)績對賭的壓力。
利潤持續(xù)下滑
據(jù)了解，成都康華生物制品股份有限公司是一家從事生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的生物醫(yī)藥企業(yè)。2004年，康華生物成立于成都市國家經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，2018年9月公司進一步擴大規(guī)模，與成都市溫江區(qū)政府簽約選址國際醫(yī)學(xué)城A區(qū)，作為新型疫苗的研發(fā)和生產(chǎn)基地的建設(shè)。
康華生物配備有動物試驗中心、高技術(shù)水平的細菌和病毒類疫苗GMP生產(chǎn)車間，現(xiàn)有產(chǎn)品包括“ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗”和“凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）”。
業(yè)績方面，近年來，康華生物步入下行通道。2022年、2023年和2024年，公司營收由增轉(zhuǎn)降，凈利潤分別同比下降27.90%、下降14.86%和下降21.71%。
進入2025年，業(yè)績下滑趨勢依然沒有改變。康華生物2025年三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.4億元，同比下降20.78%；歸母凈利潤1.89億元，同比下降53.41%；歸母扣非凈利潤1.83億元，同比下降55.57%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.54億元，同比下降39.22%。
存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險
康華生物稱，2025年前三季度，由于公司產(chǎn)品銷售回款及海外授權(quán)收入回款減少，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降39.22%。此外，報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用為8300萬元，同比去年的9241萬元，下降10.18%。
此前，康華生物在2025年半年報中披露，今年上半年，公司營業(yè)收入主要來自核心產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）的銷售，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48391.90萬元，同比下降34.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11452.06萬元，同比下降62.64%。
公司稱，2025年半年度較上年同期業(yè)績變動原因如下：受行業(yè)政策調(diào)整、市場競爭等因素影響，公司疫苗銷售收入較上年同期下降23.79%；上年同期，公司取得重組六價諾如病毒疫苗海外許可收入10624.05萬元，貢獻利潤9030.44萬元，本報告期未取得海外授權(quán)階段性收入。
與此同時，康華生物在2025年半年報中也提示風(fēng)險稱，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對不豐富，其中，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）是公司的主要盈利來源。目前，已有3家企業(yè)正在開展臨床試驗，2家企業(yè)已提交上市申請，1家企業(yè)已取得生產(chǎn)許可并獲得批簽發(fā)，人二倍體細胞狂犬病疫苗廠商增加，可能會對公司產(chǎn)品的市場占有率和銷售價格造成不利影響。
業(yè)內(nèi)人士稱，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一是康華生物面臨的主要風(fēng)險。公司絕大部分收入和利潤來源于狂犬病疫苗，一旦該產(chǎn)品市場出現(xiàn)波動，將對公司業(yè)績造成巨大沖擊。雖然人二倍體細胞疫苗賽道仍有壁壘，但已有其他企業(yè)的同類產(chǎn)品獲批上市，未來競爭勢必會更加激烈，可能引發(fā)價格戰(zhàn)或市場份額下滑。
短期業(yè)績對賭壓力大
記者注意到，今年7月，康華生物發(fā)生了控制權(quán)變更。2025年7月18日，公司控股股東、實際控制人王振滔及其一致行動人奧康集團有限公司（以下簡稱“奧康集團”）、持股5%以上股東濟南康悅齊明投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“康悅齊明”）與上海萬可欣生物科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“萬可欣生物”）簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，同日王振滔與萬可欣生物簽訂了《表決權(quán)委托協(xié)議》。
根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，王振滔、奧康集團、康悅齊明擬合計向萬可欣生物轉(zhuǎn)讓所持有的公司2,846.6638萬股股份，占剔除公司回購賬戶股份后總股本的21.9064%（以下簡稱“本次股份轉(zhuǎn)讓”）。根據(jù)《表決權(quán)委托協(xié)議》，王振滔在本次股份轉(zhuǎn)讓后，將轉(zhuǎn)讓后持有的公司1,050.3517萬股股份（占剔除公司回購賬戶股份后總股本的8.0829%）的表決權(quán)委托給萬可欣生物行使。本次股份轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托完成后，萬可欣生物擁有表決權(quán)的比例為29.9893%，公司控股股東將由王振滔變更為萬可欣生物，公司實際控制人將由王振滔變更為無實際控制人。
值得一提的是，本次收購設(shè)有業(yè)績承諾安排，奧康集團及王振滔承諾在2025年至2026年兩年內(nèi)，康華生物扣非凈利潤合計數(shù)需不低于7.28億元，且同期研發(fā)費用合計不低于2.6億元。
業(yè)內(nèi)人士稱，目前來看，康華生物業(yè)績正處于下行通道，2025年前三季度扣非凈利潤僅約1.83億元，要完成兩年7.28億元的承諾，挑戰(zhàn)較大，未來新股東的資源注入何時能體現(xiàn)在業(yè)績上還需繼續(xù)觀察。
