三季度險資對A股上市公司調(diào)研超4400次，年內(nèi)累計調(diào)研次數(shù)已升至1.4萬次，其中頭部險資機構(gòu)“扎堆”調(diào)研密度較高，電子與醫(yī)藥生物成為機構(gòu)關(guān)注熱點。與此同時，截至2025年上半年，我國險資運用規(guī)模同比增長17.4%至36.2萬億元，股票占比提升至8.8%。業(yè)內(nèi)分析指出，險資通過提高權(quán)益類資產(chǎn)配置以補足利差下行帶來的收益缺口、增強公允價值與紅利型收入，預(yù)計未來險資持有的權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模仍將穩(wěn)步上升。
潘悅 制圖
頭部機構(gòu)“扎堆”調(diào)研電子、醫(yī)藥生物板塊
記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年三季度，包括保險公司和保險資管公司在內(nèi)的險資共對A股上市公司進行4469次調(diào)研。其中涉及至少450家滬市主板上市公司、584家深市主板上市公司、26家北交所上市公司、545家創(chuàng)業(yè)板上市公司和600家科創(chuàng)板上市公司。截至三季度末，年內(nèi)險資機構(gòu)已對上市公司總計進行14222次調(diào)研。
從機構(gòu)調(diào)研次數(shù)來看，頭部險資機構(gòu)依然“扎堆”調(diào)研，集中度較高。三季度134家保險公司共進行2108次調(diào)研。其中共有四家機構(gòu)單季調(diào)研超百次，均為養(yǎng)老險公司，分別為平安養(yǎng)老險、長江養(yǎng)老險、太平養(yǎng)老險及中國人壽養(yǎng)老險?？傮w來看，三季度進行調(diào)研的134家保險公司平均調(diào)研次數(shù)約為16次、中位數(shù)為6次，頭部機構(gòu)調(diào)研密度較中小機構(gòu)更高。
三季度共有36家保險資管公司進行2361次調(diào)研，其中8家保險資管機構(gòu)調(diào)研超百次。泰康資產(chǎn)管理有限責任公司、大家資產(chǎn)管理有限責任公司調(diào)研次數(shù)均達到200次。頭部保險資管機構(gòu)調(diào)研密度較高，包括華泰資產(chǎn)管理、中國人壽資產(chǎn)管理、太平資產(chǎn)管理、新華資產(chǎn)管理、中國人保資產(chǎn)管理等均調(diào)研超百次。頭部保險資管機構(gòu)還頻頻現(xiàn)身熱門公司調(diào)研現(xiàn)場，例如，從參與調(diào)研機構(gòu)家數(shù)來看，三季度“最獲機構(gòu)關(guān)注”的上市公司邁瑞醫(yī)療單次調(diào)研獲近400家機構(gòu)參與，泰康資管、平安資管、友邦人壽、中國人壽養(yǎng)老險等機構(gòu)均現(xiàn)身參與調(diào)研機構(gòu)名單。
電子、醫(yī)藥生物成為最受險資機構(gòu)關(guān)注的行業(yè)。以保險資管公司中三季度調(diào)研次數(shù)居首的泰康資管為例，其共進行了271家次調(diào)研，其中至少67家次的調(diào)研對象為生物醫(yī)藥和藥械制造業(yè)公司，生物醫(yī)藥行業(yè)公司中美迪西、麗珠集團均獲三次調(diào)研，成為關(guān)注度最高的個股。另有博瑞醫(yī)藥也獲5家機構(gòu)的多次調(diào)研。此外，泰康資管還有46家次調(diào)研指向電子元件、通信設(shè)備和集成電路制造業(yè)公司。保險機構(gòu)中三季度調(diào)研次數(shù)居首的平安養(yǎng)老險則進行了160家次調(diào)研，其中31家次為電子元件和集成電路行業(yè)公司，23家次為生物醫(yī)藥和藥械制造行業(yè)公司。
從截至2025年二季度末的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，除了傳統(tǒng)受險資偏好的高股息銀行、公共事業(yè)、交通運輸板塊外，險資持有市值超百億的還有通信、電力設(shè)備、房地產(chǎn)和醫(yī)藥生物板塊。險資在電子、生物醫(yī)藥行業(yè)的重倉個股數(shù)量也相對較多。數(shù)據(jù)顯示，險資共出現(xiàn)在638只A股的前十大流通股股東名單中，以申萬一級行業(yè)為分類標準，其中電子、醫(yī)藥生物行業(yè)險資重倉股均為55只，其次為電力設(shè)備行業(yè)50只、機械設(shè)備行業(yè)46只、汽車行業(yè)40只。
“險資在提高權(quán)益類配置時更看重研發(fā)投入可持續(xù)性、盈利穩(wěn)健性與流動性壓力測試，確保在嚴格風控與久期匹配下實現(xiàn)穩(wěn)健回報。”保險資管行業(yè)業(yè)內(nèi)人士向記者表示，例如，在電子與集成電路等板塊調(diào)研中，險資機構(gòu)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代與業(yè)績彈性，醫(yī)藥生物板塊則關(guān)注長期創(chuàng)新驅(qū)動與估值修復預(yù)期等方面。
未來險資或仍將穩(wěn)步加倉股票
2024年以來，隨著多項政策措施陸續(xù)出臺，險資正穩(wěn)步加大股票等權(quán)益資產(chǎn)投資力度。興業(yè)證券研究指出，在權(quán)益投資方面，除中國人保外，其他上市保險公司2024年末股票及權(quán)益型基金投資占比較2023年末出現(xiàn)小幅提升。從2024年度披露數(shù)據(jù)來看，中國平安、中國人保、中國太保、中國人壽四家保險公司，其股票及權(quán)益型基金投資占比分別約為9.96%、8.95%、11.25%、12.22%，較2023年年末分別約增加0.72個百分點、下降2.42個百分點、增加0.57個百分點、增加0.99個百分點。
從2025年上半年數(shù)據(jù)來看，險資規(guī)模穩(wěn)步增長，投向股票的占比增加。截至2025年上半年，我國險資規(guī)模同比增長17.4%至36.2萬億元。從投資結(jié)構(gòu)來看，上半年股票占比為8.8%，同比實現(xiàn)提升，同時股票規(guī)模增速超過債券成為各品類增速最高。
“股票投資占比提升的重要原因之一是長端利率長期低于負債端保險產(chǎn)品預(yù)定利率，雖然預(yù)定利率在2023年后進行多次調(diào)降，但仍高于當前的十年期國債收益率，加大險企出現(xiàn)利差損的風險，因此保險公司加大股票投資力度，通過股票紅利收入、公允價值變動收益提高險企投資收益率，進而保障其償付能力充足率，降低金融風險發(fā)生概率。”中泰證券研報分析稱，以2025年上半年新增股票投資規(guī)模占新增保險投資資金比例平均值測算新增股票投資規(guī)模，預(yù)計2025年和2026年股票整體投資規(guī)模占比將分別達到9.3%、10.9%。
“從資產(chǎn)配置細項來看，保險資金股票投資規(guī)模增長加快。截至2025年二季度末，保險資金用于股票投資余額同比增長47.57%，增速較債券及其他投資更快?！比A源證券分析師廖志明分析認為，保險資金用于股票投資余額的快速增長主要源于兩方面因素，“一是現(xiàn)有持倉股票資產(chǎn)的價格上漲（即市值變動），二是新增資金對股票的配置（即實際投入增加）?！绷沃久髦赋觯?024年三季度以來，在政策利好與市場情緒回暖的共同推動下，A股市場整體呈現(xiàn)積極態(tài)勢，人工智能等相關(guān)主題板塊表現(xiàn)持續(xù)活躍；與此同時，港股高股息資產(chǎn)也延續(xù)強勁吸引力，進一步帶動保險資金股票賬戶市值增長。
有機構(gòu)預(yù)計，未來險資持有權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模仍將穩(wěn)步提升。長江證券研報測算稱，預(yù)計未來10個季度保險資金持有股票、基金規(guī)模累計增量約在3.37萬億元至4.15萬億元。假設(shè)險資運用余額在未來10個季度按照2024年三季度至今平均17.2%的同比增速上升，則截至2027年末險資運用余額約為56.31萬億元。照此計算，以未來10個季度險資持有股票、基金比例按照2024年一季度至今和2024年四季度至今平均增速作為假設(shè)，則未來10個季度每個季度增加約0.25萬億元至0.52萬億元。
