日前，芯邁半導(dǎo)體技術(shù)（杭州）股份有限公司（簡稱“芯邁半導(dǎo)體”）向港交所遞交招股書，擬赴港上市。IPO前，芯邁半導(dǎo)體已吸引了小米基金、高瓴資本等多路知名資本，2022年完成B輪融資時其投前估值已達(dá)200億元。但《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到，在備受資本青睞的同時，芯邁半導(dǎo)體存在虧損持續(xù)擴(kuò)大、毛利率逐年下滑，以及客戶結(jié)構(gòu)高度集中等隱憂。同時，公司還在不斷加大研發(fā)投入，以應(yīng)對業(yè)績壓力。
虧損不斷擴(kuò)大 毛利率持續(xù)下滑
公開資料顯示，芯邁半導(dǎo)體成立于2019年，主要從事功率器件的研發(fā)、設(shè)計和銷售，核心業(yè)務(wù)涵蓋功率半導(dǎo)體領(lǐng)域內(nèi)電源管理IC和功率器件的研究、開發(fā)和銷售，并通過自有工藝技術(shù)提供高效的電源管理解決方案，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、電信設(shè)備、數(shù)據(jù)中心、消費(fèi)電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。
在市場地位方面，據(jù)招股書援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年的收入計算，芯邁半導(dǎo)體在全球消費(fèi)電子PMIC市場排名第11位，在全球智能手機(jī)PMIC市場排名第3位，在全球顯示PMIC市場排名第5位，在全球OLED顯示PMIC市場排名第2位。按過去十年的總出貨量計算，公司在全球OLED顯示PMIC市場排名第1位。
招股書顯示，2022年至2024年，芯邁半導(dǎo)體營收持續(xù)下滑，分別為16.88億元、16.40億元和15.74億元。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，芯邁半導(dǎo)體主營電源管理芯片產(chǎn)品和功率器件產(chǎn)品兩大業(yè)務(wù)，其中電源管理IC產(chǎn)品為公司的業(yè)務(wù)基本盤，各期收入占比分別為98.0%、97.4%及90.7%，功率器件產(chǎn)品的各期收入占比則分別為1.7%、2.4%、9.3%。
在2025灣區(qū)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)博覽會（灣芯展）上，參觀者了解一臺晶圓搬運(yùn)機(jī)器人。新華社記者 毛思倩 攝
值得注意的是，芯邁半導(dǎo)體的盈利表現(xiàn)持續(xù)惡化。2022年至2024年，芯邁半導(dǎo)體均錄得虧損，凈虧損額分別為1.72億元、5.06億元及6.97億元，三年累計虧損超過13億元。不過，若按非《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》進(jìn)行調(diào)整，去除股份支付薪酬費(fèi)用、與贖回負(fù)債相關(guān)的利息支出，以及與收購相關(guān)的折舊與攤銷等因素的影響，芯邁半導(dǎo)體各期的經(jīng)調(diào)整利潤分別為2.38億元、0.77億元及-0.53億元。
從毛利率看，2022年至2024年，芯邁半導(dǎo)體的毛利率分別為37.4%、33.4%及29.4%，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢且下滑幅度較大。其中，電源管理IC產(chǎn)品各期毛利率分別為38.1%、36.1%、32.9%，功率器件產(chǎn)品各期毛利率則均為負(fù)數(shù)，分別為-0.5%、-74.4%、-4.6%。
芯邁半導(dǎo)體在招股書中解釋稱，公司營收下降主要由于電源管理IC產(chǎn)品收入減少所致；毛利率下降主要由于電源管理IC產(chǎn)品收入受海外客戶需求減少影響等。
研發(fā)投入持續(xù)加大 客戶集中風(fēng)險高企
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到，面對業(yè)績壓力，芯邁半導(dǎo)體持續(xù)加大研發(fā)投入。
2022年至2024年，公司各期研發(fā)支出分別為2.46億元、3.36億元、4.06億元，占公司營收比重分別約為14.6%、20.5%和25.8%。2024年，芯邁半導(dǎo)體的研發(fā)開支已經(jīng)逼近公司的毛利額。其中，員工薪酬為芯邁半導(dǎo)體研發(fā)開支最主要的構(gòu)成成分，占各期研發(fā)開支的比例分別為45.4%、48.6%、52.1%。
與此同時，芯邁半導(dǎo)體的財務(wù)成本較高。2022年至2024年，公司各期財務(wù)成本分別為3.75億元、5.10億元及5.54億元。贖回負(fù)債利息支出是芯邁半導(dǎo)體財務(wù)成本的最主要構(gòu)成部分，各期分別為3.72億元、5.03億元及5.46億元。
資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2022年末、2023年末和2024年末，芯邁半導(dǎo)體的贖回負(fù)債規(guī)模分別為69.12億元、76.15億元和81.62億元。截至2024年年末，芯邁半導(dǎo)體資產(chǎn)總額為59.19億元，負(fù)債總額高達(dá)85.89億元。
對此，芯邁半導(dǎo)體解釋稱，贖回負(fù)債是公司在融資過程中賦予投資者的贖回權(quán)所導(dǎo)致的，隨著公司的數(shù)輪融資，產(chǎn)生了贖回負(fù)債利息支出。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這筆龐大的利息支出，嚴(yán)重侵蝕了公司的利潤表現(xiàn)，也是導(dǎo)致其按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計算持續(xù)虧損的重要原因之一。不過，目前該風(fēng)險已得到解除。據(jù)招股書披露，該等贖回權(quán)利已于2025年2月27日由公司相關(guān)投資者協(xié)議終止，這意味著芯邁半導(dǎo)體之后將不再錄得贖回負(fù)債利息支出。
客戶和供應(yīng)鏈的高度集中，或是芯邁半導(dǎo)體面臨的另一大挑戰(zhàn)。招股書顯示，2022年至2024年，公司來自五大客戶的收入分別占相應(yīng)年度總收入的87.8%、84.6%及77.6%。其中，來自最大客戶的收入分別占相應(yīng)年度總收入的66.7%、65.7%及61.4%。
據(jù)招股書披露，芯邁半導(dǎo)體的前五大客戶較為穩(wěn)定，各期均是客戶A、B、C、D、E，最大客戶均為客戶A。據(jù)招股書援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)表示，客戶A是全球智能手機(jī)、平板電腦、OLED顯示面板及其他消費(fèi)電子產(chǎn)品的最大制造商之一。
芯邁半導(dǎo)體招股書專門提示風(fēng)險稱，鑒于客戶高度集中，公司業(yè)務(wù)的持續(xù)性與財務(wù)表現(xiàn)實質(zhì)上取決于能否維系該等客戶的穩(wěn)定采購量及長期合作關(guān)系。客戶可能因內(nèi)部采購策略調(diào)整、終端市場需求變動、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品性能缺陷，或其自身經(jīng)營困難或財務(wù)危機(jī)等因素，大幅削減訂單甚至終止采購。任何主要客戶流失或該等客戶訂單驟減且未能及時獲得業(yè)務(wù)替代，均將引致公司收入與現(xiàn)金流大幅萎縮，甚至可能對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況造成重大不利影響。
投前估值不斷攀升 股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散
芯邁半導(dǎo)體主要專注于功率半導(dǎo)體的研發(fā)、設(shè)計和銷售，推出了多種類型的MOSFET（一種被廣泛應(yīng)用的功率半導(dǎo)體）產(chǎn)品。
2020年12月，芯邁半導(dǎo)體旗下全資子公司杭州芯途半導(dǎo)體技術(shù)有限公司以3.55億美元總對價，收購了韓國電源管理芯片企業(yè)Silicon Mitus，Inc（SMI）99.996%股權(quán)，形成“電源管理芯片+功率半導(dǎo)體”兩大業(yè)務(wù)。
招股書顯示，2020年9月至11月，芯邁半導(dǎo)體完成了A輪融資，引入了珠海巍恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）、寧德時代新能源科技股份有限公司等11名股東，此次融資投前估值已高達(dá)50億元。
2022年5月至7月，芯邁半導(dǎo)體引入國家基金二期、杭州芯成微股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）及杭州芯宇微股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）作為股東，投前估值達(dá)108億元。2022年7月，公司引入廣州廣祺欣邁管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、嘉興恒雋邦股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）及珠海市紅土湛盧股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）為股東，投前估值達(dá)140億元。
2022年8月，芯邁半導(dǎo)體完成B輪融資，引入了杭州富陽項恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、杭州海邦睿柏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等15名股東，投前估值已經(jīng)達(dá)到200億元。
截至招股書遞交之日，芯邁半導(dǎo)體的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。據(jù)招股書披露，公司旗下3個員工股份激勵計劃平臺——杭州模芯企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“杭州模芯”）、智益有限合伙企業(yè)（簡稱“智益”）及智富有限合伙企業(yè)（簡稱“智富”），形成的一致行動人是最大的股東集團(tuán)，合計持有公司13.29%股權(quán)。公司主席、執(zhí)行董事兼行政總裁任遠(yuǎn)程通過杭州模芯持有芯邁半導(dǎo)體的股權(quán)比例為6.44%，公司行政執(zhí)行副總裁兼聯(lián)席公司秘書蘇慧倫通過智富、智益合計持有芯邁半導(dǎo)體的股權(quán)比例為6.85%。
?。ㄗx者信箱：znhwuyong@163.com）
