美聯(lián)儲(chǔ)將于10月28日至29日召開聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）會(huì)議。目前市場普遍預(yù)計(jì)，繼9月降息之后，美聯(lián)儲(chǔ)還將再降息25個(gè)基點(diǎn)，以支撐不斷走弱的就業(yè)市場，同時(shí)將利率維持在足以把高通脹拉回至2%的水平。
10月降息預(yù)期抬頭
盡管由于美國政府停擺，美國部分關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)難以及時(shí)獲得，但近幾周美國官員們的一系列表態(tài)顯示，短期內(nèi)利率下調(diào)的概率很高，而勞動(dòng)力市場似乎是推動(dòng)貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵因素。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近日在費(fèi)城出席全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)舉辦的活動(dòng)時(shí)表示，美國勞動(dòng)力市場有進(jìn)一步降溫的跡象。這一表態(tài)被外界解讀為，美聯(lián)儲(chǔ)或在本月實(shí)施今年以來的第二次降息，以應(yīng)對(duì)就業(yè)增長的急劇放緩。
美聯(lián)儲(chǔ)最新一期全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報(bào)告（也稱“褐皮書”）稱，美國經(jīng)濟(jì)正處于通脹壓力與勞動(dòng)力市場走弱并存的復(fù)雜階段。雖然勞動(dòng)力市場總體保持穩(wěn)定，但多數(shù)地區(qū)更多雇主通過裁員或自然減員減少員工數(shù)量，原因包括需求疲軟、經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)，以及對(duì)人工智能的投資增加等。
近期報(bào)告裁員的企業(yè)數(shù)量有所增加，這一情況也加劇了市場對(duì)于勞動(dòng)力市場走弱的擔(dān)憂。
美國圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席阿爾貝托·穆薩萊姆在國際金融協(xié)會(huì)（IIF）年會(huì)上表示，他傾向于在本月底支持降息?！叭绻麆趧?dòng)力市場出現(xiàn)進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)、通脹及其高于目標(biāo)的持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)可控、通脹預(yù)期仍將保持錨定，我可以支持再次下調(diào)政策利率的路徑。”但他同時(shí)警告，在通脹風(fēng)險(xiǎn)仍未完全明朗之際，美聯(lián)儲(chǔ)在放松信貸成本方面不應(yīng)走得太遠(yuǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)理事、被視為美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾潛在接班人之一的克里斯托弗·沃勒16日在講話中稱，“基于我們掌握的所有勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)，我認(rèn)為FOMC應(yīng)當(dāng)在月底再次下調(diào)政策利率25個(gè)基點(diǎn)?！?/p>
美聯(lián)儲(chǔ)新任理事斯蒂芬·米蘭則表示支持在10月份的議息會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)。他認(rèn)為，近期貿(mào)易緊張局勢升級(jí)給美國經(jīng)濟(jì)帶來了更大的下行風(fēng)險(xiǎn)，如果貨幣政策保持目前的緊縮程度，將實(shí)質(zhì)性地增加該沖擊的負(fù)面效果，因此需要快速放松貨幣政策。
芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具“FedWatch”顯示，市場目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)10月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率在98%附近。
放緩縮表或成下一議題
值得注意的是，鮑威爾的講話也暗示著美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表縮減進(jìn)程可能在未來幾個(gè)月接近尾聲。
鮑威爾在費(fèi)城提到了美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備停止縮表的議題。他表示，有跡象顯示流動(dòng)性狀況正在逐步趨緊，包括回購利率普遍上升，以及在特定日期出現(xiàn)更明顯但暫時(shí)性的流動(dòng)性壓力。美聯(lián)儲(chǔ)在資產(chǎn)負(fù)債表管理上有更大的靈活空間，可能需要放緩縮表節(jié)奏以維持市場流動(dòng)性。
米蘭也表示支持美聯(lián)儲(chǔ)未來放緩縮表。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)即將停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模是明智之舉，在監(jiān)管體系建立之前，過于糾結(jié)資產(chǎn)負(fù)債表的正確規(guī)模是沒有意義的。
分析人士表示，結(jié)束縮表是非常明顯的政策信號(hào)，意味著美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?月降息后的下一次降息更值得期待。此外，美國銀行、花旗集團(tuán)和富國銀行等投行早先就已預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月的議息會(huì)議上宣布結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表。巴克萊銀行和道明證券等機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也已將其預(yù)測的美聯(lián)儲(chǔ)縮表時(shí)間，從此前的2026年第一季度末提前至今年年內(nèi)。
一些分析師認(rèn)為，鮑威爾為未來幾個(gè)月結(jié)束縮表鋪平了道路，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在10月或者12月的政策會(huì)議上宣布停止資產(chǎn)負(fù)債表縮減。資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，但如果年末壓力過大，則可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)在2026年重新開始購買國債，向市場注入流動(dòng)性。
近年美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模購債行動(dòng)使得持有的證券增加了4.6萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模一度膨脹至約9萬億美元。自2022年中期以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直在收回流動(dòng)性，消化此前向市場注入的巨額資金，部分到期的債券到期后不再續(xù)作。截至10月8日，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的總負(fù)債規(guī)模已經(jīng)降至6.5萬億美元。
據(jù)報(bào)道，美國貨幣市場持續(xù)出現(xiàn)資金壓力，以及美聯(lián)儲(chǔ)銀行準(zhǔn)備金逐步減少，也表明美聯(lián)儲(chǔ)可能即將結(jié)束其大規(guī)模的資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃。自9月初以來，美國擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）與美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率之間的利差已接近2024年年底以來的最高水平，該利差是衡量短期融資成本的關(guān)鍵指標(biāo)。
美聯(lián)儲(chǔ)保持謹(jǐn)慎態(tài)度
雖然對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的預(yù)期已經(jīng)較為一致，但是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于未來降息路徑仍存在分歧。多位美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)仍需警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥浫愿哂诿缆?lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。
“褐皮書”稱，特朗普政府加征關(guān)稅正推動(dòng)整體通脹上升，企業(yè)在自行消化成本與將成本轉(zhuǎn)嫁給客戶之間艱難權(quán)衡。在報(bào)告期內(nèi)，物價(jià)進(jìn)一步上升。
外界預(yù)計(jì)，除了10月降息外，2025年年末還會(huì)有一次降息，但鑒于特朗普推出的大規(guī)模且多變的貿(mào)易關(guān)稅政策仍可能推升通脹，部分官員對(duì)持續(xù)降息的態(tài)度更為謹(jǐn)慎。
鮑威爾提醒，在政府停擺期間，美聯(lián)儲(chǔ)正在監(jiān)測一系列非政府組織發(fā)布的數(shù)據(jù)，但官方數(shù)據(jù)的缺失可能會(huì)演變?yōu)楦鼑?yán)重的問題?！皬奈覀兊慕嵌葋砜矗绻[持續(xù)一段時(shí)間，我們將開始錯(cuò)過這些數(shù)據(jù)，尤其是10月的數(shù)據(jù)。這可能會(huì)讓形勢變得更具挑戰(zhàn)性?！?/p>
“我個(gè)人的預(yù)期是，關(guān)稅的影響將在未來兩到三個(gè)季度繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)中傳導(dǎo)，到2026年下半年這種影響將結(jié)束，通脹會(huì)回到向2%收斂的軌道上”。穆薩萊姆表示，關(guān)稅目前正在抬升物價(jià)壓力，而且在緩解之前還會(huì)加速?，F(xiàn)在判斷屆時(shí)將如何行動(dòng)還為時(shí)過早。他認(rèn)為，官員們應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎行事，因?yàn)椤霸谪泿耪咦兊眠^度寬松之前，可供放松的空間有限，而我們?cè)谝种仆浄矫娴娜蝿?wù)尚未完成?！彼€表示，需要持續(xù)警惕通脹可能存在的黏性特征，無論這種黏性來自關(guān)稅調(diào)整、勞動(dòng)力供給減少或增速放緩，還是其他各類因素。
沃勒認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)固與勞動(dòng)力市場走軟之間存在矛盾，現(xiàn)在無法確定數(shù)據(jù)最終會(huì)朝著哪個(gè)方向變化，因此在調(diào)整政策利率時(shí)需要謹(jǐn)慎行事，以確保不會(huì)犯下難以糾正且代價(jià)高昂的錯(cuò)誤。相比通脹，他個(gè)人對(duì)就業(yè)市場表示出更多的擔(dān)憂。
