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中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題共同作用的結(jié)果，單純要求其中一方調(diào)整，必然效果不彰。
最新的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份當(dāng)月出口940.5億美元，增長(zhǎng)28.7%，增速比前4個(gè)月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口716億美元，增長(zhǎng)19.1%，與前4個(gè)月的增幅持平。進(jìn)出口相抵，5月份貿(mào)易順差同比猛增73%，高達(dá)224.5億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。
反向J曲線效應(yīng)不可忽視
數(shù)據(jù)發(fā)布之后，在國(guó)內(nèi)外引起了廣泛的關(guān)注。其實(shí)，考慮到人民幣升值的反向J曲線效應(yīng)和搶關(guān)出口現(xiàn)象，5月份的貿(mào)易順差本身并不應(yīng)令人太過(guò)驚奇。
所謂J曲線效應(yīng)，是指匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的滯后影響。在貨幣貶值情況下，初期經(jīng)常項(xiàng)目收支將進(jìn)一步惡化；一段時(shí)期（往往是6—12個(gè)月）之后，經(jīng)常項(xiàng)目收支才漸趨改善；再經(jīng)過(guò)一段時(shí)期（往往是1.5—2年后），經(jīng)常項(xiàng)目收支的改善達(dá)到峰值，然后再度趨向下降。
在貨幣升值情況下，經(jīng)常項(xiàng)目收支變動(dòng)則恰好相反：初期經(jīng)常項(xiàng)目收支盈余繼續(xù)增長(zhǎng)；6—12個(gè)月后經(jīng)常項(xiàng)目收支開(kāi)始惡化；1.5—2年后，經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化程度達(dá)到極限，此后經(jīng)常項(xiàng)目的余額開(kāi)始不斷上升。這一過(guò)程正好表現(xiàn)為反向J曲線效應(yīng)。
J曲線效應(yīng)根源在于外貿(mào)
合同簽訂至商品實(shí)際交貨之間存在時(shí)間差以及價(jià)格談判能力。在本幣升值情況下，由于存在上述時(shí)間差，海外客戶即使最終轉(zhuǎn)向其他貨源地，也不可能馬上完成轉(zhuǎn)移訂單，已經(jīng)簽訂的合同還需要繼續(xù)執(zhí)行；由于出口商價(jià)格談判能力增強(qiáng)，出口商有能力要求海外客商隨本幣升值而接受提高后的價(jià)格。
盡管中國(guó)制造業(yè)部門在總體上還不具備十足的定價(jià)權(quán)，但價(jià)格談判能力正在增強(qiáng)，不少出口合同增加了旨在應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的條款，如規(guī)定人民幣對(duì)美元升值達(dá)到一定幅度，則出口商品美元價(jià)格上浮若干；出口商品以人民幣計(jì)價(jià)，按結(jié)算日匯率折算美元支付等等。
搶關(guān)出口使順差短期擴(kuò)大
去年9月以來(lái)，我國(guó)政府針對(duì)對(duì)外貿(mào)易密集出臺(tái)調(diào)控措施，今年6月1日起又調(diào)整了部分商品進(jìn)出口暫定稅率，其中一項(xiàng)內(nèi)容是對(duì)110種出口商品開(kāi)征出口稅，提高32種商品出口稅率。就中長(zhǎng)期而言，此舉無(wú)疑有助于促進(jìn)國(guó)際收支平衡，以及推進(jìn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和外貿(mào)商品結(jié)構(gòu)提升。但在短期內(nèi)，其效果將是激勵(lì)企業(yè)在新稅率生效之前搶關(guān)出口，從而擴(kuò)大貿(mào)易順差。
我們沒(méi)有權(quán)利為此責(zé)備企業(yè)。因?yàn)槌藰O為特殊的緊急情況之外，任何政策調(diào)整都理所當(dāng)然要給市場(chǎng)參與者適當(dāng)?shù)倪^(guò)渡期。出口企業(yè)紛紛趕在進(jìn)出口關(guān)稅新規(guī)生效之前搶關(guān)出口，這也是行使他們的合法權(quán)利。中國(guó)眾多保稅區(qū)也給了企業(yè)如此操作的便利，不管有無(wú)實(shí)際的海外客戶和合同，不管有無(wú)艙位，企業(yè)只要先將貨物運(yùn)進(jìn)保稅區(qū)就能夠享受到6月1日前的低出口稅/零出口稅，還能先拿到出口退稅。
美歐經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也十分必要
盡管中國(guó)5月份貿(mào)易順差創(chuàng)新高不足為奇，但這個(gè)事實(shí)再度凸顯了美歐經(jīng)濟(jì)調(diào)整的迫切性。
在這個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡在相當(dāng)程度上系受國(guó)際影響所致。我國(guó)的巨額經(jīng)常項(xiàng)目順差和發(fā)達(dá)國(guó)家（特別是美國(guó)）的巨額經(jīng)常項(xiàng)目逆差是全球經(jīng)濟(jì)失衡的兩極。“擠出效應(yīng)論”著重強(qiáng)調(diào)美國(guó)和其他經(jīng)常項(xiàng)目赤字國(guó)消費(fèi)過(guò)多、儲(chǔ)蓄過(guò)少、對(duì)資金需求過(guò)度：“擠入效應(yīng)論”則著重強(qiáng)調(diào)經(jīng)常項(xiàng)目盈余國(guó)家儲(chǔ)蓄過(guò)多而消費(fèi)、投資過(guò)少，導(dǎo)致資本過(guò)度供給。
筆者認(rèn)為這種局面是“擠出效應(yīng)”和“擠入效應(yīng)”共同導(dǎo)致的，因?yàn)檎窃诿绹?guó)人寅吃卯糧式消費(fèi)需求、以及滿足這種消費(fèi)需求的預(yù)期利潤(rùn)的拉動(dòng)下，中國(guó)才有過(guò)多的資金投資而不是國(guó)內(nèi)消費(fèi)。而且，在美國(guó)這類發(fā)達(dá)國(guó)家，在二戰(zhàn)之后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，為了執(zhí)行課稅政策和轉(zhuǎn)移支付規(guī)劃，為了比較平均地分配可供支配的收入，低儲(chǔ)蓄率和低投資率是得到政府和輿論界認(rèn)可的，由此形成了一套“低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)、高負(fù)債”格局。
由于美元的國(guó)際貨幣地位，由于在作為世界惟一超級(jí)大國(guó)的美國(guó)，其政界更傾向于將調(diào)整的負(fù)擔(dān)推給別國(guó)而不是自己承擔(dān)不無(wú)痛苦的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，導(dǎo)致這種格局遲遲難以真正轉(zhuǎn)變，這才導(dǎo)致其他東亞經(jīng)濟(jì)體的龐大順差經(jīng)久難消，只不過(guò)具體表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)體從日本到東亞四小龍，現(xiàn)在又轉(zhuǎn)移到了中國(guó)大陸而已。
有鑒于此，緩解我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡和全球失衡不能僅僅依靠中國(guó)的調(diào)整，發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)也需要調(diào)整。中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)外部失衡是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題共同作用的結(jié)果，單純要求其中一方調(diào)整，必然效果不彰；如果被要求調(diào)整的還是綜合實(shí)力較弱的一方，那就既無(wú)效率又無(wú)公平。
前幾天發(fā)布的《第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話聯(lián)合情況說(shuō)明》中提到，“中美雙方還同意采取重大措施降低中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率，提高美國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率”，這是令人欣慰的進(jìn)步，但我們不可低估美歐作出這種調(diào)整的難度。 |