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美國(guó)財(cái)政部與新加坡、阿布扎比政府，以及GIC和ADIA兩只主權(quán)財(cái)富基金近日達(dá)成了關(guān)于主權(quán)基金投資原則的協(xié)議。該協(xié)議將會(huì)成為IMF和OECD在制訂關(guān)于主權(quán)基金的良好行為準(zhǔn)則的重要參考。這表明，作為主權(quán)基金最重要的投資東道國(guó)之一，美國(guó)政府正試圖與前者合作，以制訂一個(gè)規(guī)范它們行為的全球監(jiān)管框架。
發(fā)達(dá)國(guó)家近年來(lái)紛紛對(duì)主權(quán)基金表示了關(guān)注和擔(dān)憂，這主要有兩方面原因。其一，主權(quán)基金的出資方是發(fā)展中國(guó)家政府，因此，他們的投資行為背后可能滲透了主權(quán)國(guó)家的政治利益，可能會(huì)以控制發(fā)達(dá)國(guó)家的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)為目標(biāo)。其二，主權(quán)基金的規(guī)模近年來(lái)迅速增長(zhǎng)，當(dāng)前的總體規(guī)模約為2.6萬(wàn)億美元左右。如此龐大的資金頻繁進(jìn)出發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)，可能加劇市場(chǎng)的波動(dòng)性，并引發(fā)匯率動(dòng)蕩。
由于次貸危機(jī)愈演愈烈，華爾街金融機(jī)構(gòu)迫切需要資本金注入，因此美國(guó)政府在這段非常時(shí)期內(nèi)對(duì)主權(quán)基金的態(tài)度可謂又愛(ài)又怕，欲拒還迎。在這種兩難困境下，加強(qiáng)和主權(quán)基金的溝通，并盡快制訂監(jiān)管它們的多邊性框架，成為美國(guó)財(cái)政部的當(dāng)務(wù)之急。
從本次美國(guó)財(cái)政部與GIC和ADIA達(dá)成的協(xié)議草案來(lái)看，協(xié)議為主權(quán)基金制訂的行為框架依然是非常寬泛的要點(diǎn)，而缺乏具體細(xì)則。例如，協(xié)議對(duì)主權(quán)基金提出的五點(diǎn)原則包括：投資行為的純商業(yè)化原則、更好的信息披露和透明度原則、更高的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理水平原則、公平競(jìng)爭(zhēng)原則以及尊重東道國(guó)相關(guān)規(guī)定原則。拋開(kāi)發(fā)達(dá)國(guó)家的利益不談，這些原則對(duì)于主權(quán)基金本身的成長(zhǎng)和發(fā)展而言也是必不可少的。
關(guān)鍵在于，魔鬼往往出現(xiàn)在細(xì)節(jié)中。一個(gè)表面上看來(lái)寬松和公正的協(xié)議，其實(shí)施細(xì)則可能變得無(wú)理和嚴(yán)苛。因此，在制訂多邊性監(jiān)管框架的問(wèn)題上，主權(quán)財(cái)富基金與發(fā)達(dá)國(guó)家的較量才剛剛開(kāi)始。
必須指出的是，一個(gè)多邊性監(jiān)管框架對(duì)于主權(quán)基金本身并不一定是壞事。因?yàn)樵摽蚣艹藢?duì)主權(quán)基金做出要求外，也會(huì)對(duì)發(fā)達(dá)東道國(guó)做出要求，而這有利于抑制發(fā)達(dá)國(guó)家的保護(hù)主義傾向。例如，在美國(guó)財(cái)政部和GIC、ADIA簽訂的協(xié)議中，也要求東道國(guó)不得對(duì)符合規(guī)則的主權(quán)基金實(shí)施歧視性待遇，而且要制訂明晰的監(jiān)管投資的框架。
從目前來(lái)看，關(guān)于主權(quán)基金的良好行為準(zhǔn)則的出臺(tái)已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑榱�。不過(guò)，準(zhǔn)則出臺(tái)本身并不能完全改變主權(quán)基金的景況，這最終取決于發(fā)達(dá)國(guó)家本身它們是否歡迎。至少?gòu)亩唐趤?lái)看，在次債危機(jī)塵埃落定之前，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)它們的態(tài)度將是相對(duì)友好的，這段時(shí)間是主權(quán)基金投資于發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的“時(shí)間之窗”。在次債危機(jī)結(jié)束后，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)它們的抵制情緒可能會(huì)顯著上升，屆時(shí)它們的日子就可能不再好過(guò)了。
無(wú)論如何，對(duì)于主權(quán)基金而言，積極參與規(guī)則的制訂，要比被動(dòng)地接受規(guī)則明智得多。在一個(gè)全球化的世界里，一旦發(fā)達(dá)國(guó)家和某一兩個(gè)重要的主權(quán)基金簽訂了規(guī)則，其他主權(quán)基金的唯一選擇就只能是執(zhí)行該規(guī)則，正如亞洲鐵礦石一年一度的定價(jià)規(guī)則一樣。與其最終被動(dòng)地接受，不如在一開(kāi)始就積極地表態(tài)和參與。
(中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士)
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