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底部在哪里？不斷下挫的A股讓市場信心盡失，但是申銀萬國、華泰證券、長城證券等多家券商發(fā)布的四季度策略報告認為，危機正在轉(zhuǎn)換，市場估值已是底部區(qū)域，四季度將震蕩筑底，反彈可期。
券商認為，估值底部支撐下，A股的下行風險有限。申萬表示，申萬重點公司2011年P(guān)E為10.95倍，此前的最低水平為11.13倍，申萬重點公司2011年P(guān)B為1.89倍，此前的最低水平為1.53倍，即使考慮盈利預測下調(diào)，當前的估值泡沫并不多，從利潤增長的角度看，上證綜指已經(jīng)低估——1664點以來，利潤增長72%遠高于市值增長47%；從凈資產(chǎn)增長的角度看，2300點有支撐——假設上證綜指點位的增長應該與凈資產(chǎn)增長37%同步，則在最悲觀假設下，上證綜指對應的點位為2280點。華泰證券也表示，從中線角度，較低的估值水平將支撐市場，糾偏需求將逐漸強烈。市場對中線資金的吸引力也正來源于此。
流動性或迎來改善。齊魯證券認為，從經(jīng)濟自我調(diào)整的角度出發(fā)，因需求回落，流動性會逐步改善。但短期借貸利率水平的系統(tǒng)性下降，需要相關(guān)企業(yè)有效退出，同時削弱商業(yè)銀行理財產(chǎn)品對大類資產(chǎn)估值體系的沖擊。當出現(xiàn)上述情況，流動性將對A
股市場形成積極支撐。
反彈的動能在積累。東北證券表示，引發(fā)前期市場回落的因素在四季度有所弱化，伴隨著物價回落、股市震蕩回升的因素卻在積聚。展望四季度，股市有望在物價回落、流動性改善、經(jīng)濟下跌后的企穩(wěn)中逐步尋找到回升的動量；即，本輪物價回落初期，股市有望演繹震蕩筑底而后回升的形態(tài)。
11月或成為反彈的窗口。長城證券也表示，目前A股15倍的靜態(tài)估值水平已經(jīng)產(chǎn)生吸引力，但A股自我救贖的概率較小，政策外力成為四季度焦點。預判政策需假設不同情景，第一種情景，“歐債危機”失控，加速國內(nèi)經(jīng)濟下行，緊縮基調(diào)可能提前松動。第二種情景，年內(nèi)“歐債危機”受控，國外經(jīng)濟體注入增量貨幣后，通脹回落環(huán)境復雜，年內(nèi)政策重點依然傾向于治理房價、物價，放松預期落空。如果情景一出現(xiàn)，2300
點上下構(gòu)筑年內(nèi)低點，11 月中央經(jīng)濟工作會議前后是敏感的時間窗口。如果情景二出現(xiàn)，政策放松預期落空后，2300
點并不具備支撐意義，四季度陰跌為主；目前長城證券比較傾向于第一種情景的發(fā)生。
由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型勢在必行，券商看好新興產(chǎn)業(yè)個股。湘財證券表示，鑒于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的判斷和A股市場的現(xiàn)狀，未來A股市場的核心資產(chǎn)將轉(zhuǎn)換為消費、新興和制造業(yè)升級，其中后兩者強調(diào)自下而上的研究。申萬表示，2010年來，成長股成為投資的主流，周期股僅有“曇花三現(xiàn)”，未來一段時間，成長股會在泡沫產(chǎn)生和破滅中前行，關(guān)鍵要精選和持有真正的成長股；周期股的脈沖式機會來自政策松動，更大的投資主題在于并購、集中度提升和供應改善。
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