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　　創(chuàng)業(yè)板的問(wèn)題自始至終都是“流動(dòng)性問(wèn)題”，即因?yàn)榱鲃?dòng)性過(guò)差，導(dǎo)致價(jià)格漲上去就下不來(lái)，而跌下去就上不了，以致市場(chǎng)總體“漲無(wú)度、跌亦無(wú)度”。
　　為什么這樣說(shuō)？我們首先必須理解市場(chǎng)流動(dòng)性與資本定價(jià)的關(guān)系。對(duì)股市而言，流動(dòng)性指的是單一價(jià)位所能承載的交易量。理論上講，每一個(gè)價(jià)位上能夠承載的交易量越大，流動(dòng)性越好。比如，當(dāng)今中國(guó)股市上的銀行股，單一價(jià)位上所能承載的交易量一般都有幾十萬(wàn)、甚至幾百萬(wàn)股，它的流動(dòng)性當(dāng)然就要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于那些單一價(jià)位上只有幾千、幾百股的股票。更重要的是，流動(dòng)性越好，資本定價(jià)越準(zhǔn)確也越穩(wěn)定。
　　盡管市場(chǎng)流動(dòng)性好壞是個(gè)相對(duì)概念，但畢竟是“單一價(jià)位所能承載的交易量越小，流動(dòng)性越差”。明白了這個(gè)問(wèn)題，我們是不是可以認(rèn)定中國(guó)股市創(chuàng)業(yè)板的流動(dòng)性很差？當(dāng)然可以。所以，作為市場(chǎng)建設(shè)者，證監(jiān)會(huì)必須考慮：如何解決創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票單一價(jià)位交易量承載力嚴(yán)重不足的問(wèn)題，也就是流動(dòng)性嚴(yán)重不足的問(wèn)題。
　　理論上講，為什么流動(dòng)性優(yōu)劣影響股票定價(jià)？因?yàn)�，流�?dòng)性差意味著理性投資——市場(chǎng)一般認(rèn)為資金量越大持股越多的投資者越理性，尤其是機(jī)構(gòu)投資者想買的股票買不到，想賣的股票賣不出。因此，逼迫它們只能采取“震倉(cāng)洗籌、拉高出貨”的辦法實(shí)現(xiàn)足量的買入或賣出。
　　我估計(jì)，現(xiàn)在，管理者試圖通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市公司快速長(zhǎng)大以解決流動(dòng)性不足的問(wèn)題，但是風(fēng)險(xiǎn)很大。第一，畢竟存在數(shù)以年計(jì)的“小盤(pán)期”，這足以構(gòu)成巨大的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二，鑒于“震倉(cāng)洗籌、拉高出貨”是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的普遍行為，管理者很難界定市場(chǎng)操縱是否違規(guī)；第三，現(xiàn)在市場(chǎng)的無(wú)度上漲，會(huì)導(dǎo)致未來(lái)的無(wú)度下跌，對(duì)投資者構(gòu)成嚴(yán)重殺傷。我認(rèn)為，市場(chǎng)建設(shè)者必須首先尊重科學(xué)、尊重市場(chǎng)規(guī)律，不要“總是等到考試以后才知道該念的書(shū)都沒(méi)有念”。
　　我依然建議在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立“競(jìng)爭(zhēng)性做市商交易制度”，進(jìn)一步建議“把競(jìng)爭(zhēng)性做市商交易制度與轉(zhuǎn)板制度結(jié)合起來(lái)”。現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)沒(méi)有建立“競(jìng)爭(zhēng)性做市商交易制度”或許是管理者考慮到“中國(guó)證券商自身的實(shí)力和數(shù)量有限”的問(wèn)題，但沒(méi)關(guān)系，只要把“競(jìng)爭(zhēng)性做市商交易制度與轉(zhuǎn)板制度結(jié)合起來(lái)”——即創(chuàng)業(yè)板時(shí)期執(zhí)行競(jìng)爭(zhēng)性做市商交易制度，而等到公司長(zhǎng)大了，轉(zhuǎn)板到主板市場(chǎng)后，執(zhí)行自由撮合交易制度，這樣是不是可以解決問(wèn)題？
　　另外，由證監(jiān)會(huì)（最好是交易所）制定規(guī)則，并依據(jù)證券商做市需求，是不是可以允許證券商發(fā)行“一定數(shù)量的、私募性質(zhì)的做市基金”？這樣的話，第一，可以鼓勵(lì)大量挖掘創(chuàng)新企業(yè)的證券商，并強(qiáng)化它做市的實(shí)力，解決其自有資金不足的問(wèn)題；第二，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)注入更多的理性投資者，有利于更多的機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)；第三，理論上解決了市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)投資者投資創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，使市場(chǎng)定價(jià)更加趨于合理；第四，管理者對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為的監(jiān)管更加容易。