財(cái)政部發(fā)行人民幣特別國債后注資國家外匯投資公司，再由國家外匯投資公司用人民幣向央行購買等值外匯儲(chǔ)備充實(shí)資本金，這種發(fā)債行為將會(huì)對中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表以及金融機(jī)構(gòu)的資金來源和運(yùn)用同時(shí)產(chǎn)生影響，進(jìn)而對流動(dòng)性產(chǎn)生緊縮。
從中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來看，國家外匯投資公司向其購買外匯儲(chǔ)備將使央行外匯(資產(chǎn)方)減少和儲(chǔ)備貨幣(負(fù)債方)同時(shí)減少，使得流動(dòng)性收縮。對金融機(jī)構(gòu)而言，購買財(cái)政部發(fā)行的特別國債(期限較長)將使其資金運(yùn)用的結(jié)構(gòu)和期限同時(shí)發(fā)生改變，其對財(cái)政部債權(quán)增加的同時(shí)也意味著其可貸資金的減少，將使得貸款規(guī)模降低。此外，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性的降低會(huì)影響其存款創(chuàng)造功能，使得貨幣乘數(shù)變小，最終影響整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的存款增速下降。站在中央銀行的角度來看，各層次的貨幣供應(yīng)量都得到了不同程度地緊縮，站在金融機(jī)構(gòu)的角度來看，最終整個(gè)金融系統(tǒng)的存款規(guī)模和存款擴(kuò)張乘數(shù)都將降低，對整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的資金供給起到緊縮的作用。
特別國債相對于央票而言，能夠深度對沖流動(dòng)性。發(fā)行特別國債使得中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模同時(shí)減小，部分轉(zhuǎn)化為國家外匯投資公司的資產(chǎn)和負(fù)債，因而對流動(dòng)性的對沖效果更顯著。 |
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